進(jin)入2014年之(zhi)后，國(guo)內資本市(shi)場的(de)并購重(zhong)組(zu)(zu)此起彼伏，而作為國(guo)家層(ceng)面重(zhong)點推進(jin)的(de)重(zhong)組(zu)(zu)行業，鋼鐵板塊(kuai)內的(de)上市(shi)公司也(ye)將(jiang)有望(wang)迎來一輪新的(de)并購重(zhong)組(zu)(zu)潮。

11月25日，工信(xin)部(bu)正式公(gong)布符(fu)合《鋼鐵行(xing)(xing)業(ye)規范條(tiao)件》的(de)第三(san)批企(qi)業(ye)名單，即此前市場所稱的(de)“白名單”，加(jia)上(shang)前兩(liang)份白名單入(ru)圍的(de)企(qi)業(ye)數量進行(xing)(xing)計(ji)算，目前全國(guo)產能(neng)的(de)85%都已經記錄在(zai)內(nei)，而這也意味著剩下15%的(de)左右產能(neng)將面臨淘汰或升級(ji)。

新一(yi)輪重組預期升溫

2014年(nian)，兼并(bing)(bing)重(zhong)組(zu)在(zai)國內資(zi)本市場上日漸升(sheng)溫，而作為鋼鐵板(ban)塊，兼并(bing)(bing)重(zhong)組(zu)也是(shi)(shi)近年(nian)來的(de)(de)主旋律，盡(jin)管今年(nian)以來熱度(du)有所減退，但是(shi)(shi)隨著近期工(gong)信部公布的(de)(de)第三批白(bai)名單，鋼鐵企業的(de)(de)兼并(bing)(bing)重(zhong)組(zu)或將再度(du)迎來一輪新(xin)的(de)(de)升(sheng)溫。

“這(zhe)份(fen)名單中沒(mei)有(you)入圍的15%的產(chan)能，盡管國家(jia)(jia)層面沒(mei)有(you)明(ming)確的說(shuo)明(ming)，但是(shi)在(zai)未來(lai)極有(you)可能將迎來(lai)淘汰。”業內人(ren)士告訴21世紀經(jing)濟報道記者，“而且按(an)照工信部原(yuan)先的計劃，這(zhe)份(fen)名單應該控(kong)制在(zai)300家(jia)(jia)左右，現在(zai)數量略有(you)超出，這(zhe)說(shuo)明(ming)即(ji)使入選的企業也(ye)有(you)可能被替換，同時這(zhe)也(ye)意味著資本市場上鋼鐵市場新一(yi)輪的兼并重組也(ye)即(ji)將到來(lai)。”

實際(ji)上，和當前整體資本市場兼并重(zhong)組(zu)熱潮相比有所不同，今(jin)年以來鋼鐵(tie)板塊的重(zhong)組(zu)并不算多，根據WIND資訊(xun)數(shu)據顯示，截至11月27日，今(jin)年鋼鐵(tie)板塊內發生(sheng)的并購重(zhong)組(zu)數(shu)量41起(qi)。

“這個和原本預(yu)期中會發生大量兼并(bing)重(zhong)組(zu)(zu)有所不同，上述的并(bing)購重(zhong)組(zu)(zu)中，大部(bu)分是(shi)企業內部(bu)并(bing)購和關聯交易(yi)，而公司之間互相(xiang)發生并(bing)購重(zhong)組(zu)(zu)的事件今年以(yi)來寥(liao)寥(liao)無幾(ji)。行業環境(jing)是(shi)一(yi)個方面，企業大幅虧損無力推(tui)動(dong)兼并(bing)重(zhong)組(zu)(zu)也是(shi)事實。不過(guo)，隨(sui)著新白名單的推(tui)出，這種(zhong)情況將會得到反轉。”

事實(shi)上(shang)(shang)，盡管(guan)今年鋼鐵(tie)板塊在(zai)資本市場(chang)(chang)上(shang)(shang)鮮有(you)動作，但(dan)是在(zai)整體行(xing)業(ye)(ye)中(zhong)，已經正(zheng)逐漸呈現集團(tuan)化(hua)的模式。按照此前(qian)工信(xin)部聯合國[微博(bo)]家(jia)發(fa)改委等12個(ge)部委聯合印發(fa)的《關(guan)于加快推進重點行(xing)業(ye)(ye)企(qi)(qi)業(ye)(ye)兼并重組的指導意見》(以下簡稱(cheng)《意見》)，對鋼鐵(tie)行(xing)業(ye)(ye)的要求是：到(dao)2015年，前(qian)10家(jia)鋼鐵(tie)企(qi)(qi)業(ye)(ye)集團(tuan)產業(ye)(ye)集中(zhong)度達(da)到(dao)60%左右(you)，形(xing)成3～5家(jia)具有(you)核心(xin)競爭力和較(jiao)強(qiang)國際影響力的企(qi)(qi)業(ye)(ye)集團(tuan)、6～7家(jia)具有(you)較(jiao)強(qiang)區(qu)域(yu)市場(chang)(chang)競爭力的企(qi)(qi)業(ye)(ye)集團(tuan)。

“鋼(gang)鐵(tie)行業(ye)的(de)整合是一個(ge)整體，除了在(zai)產(chan)業(ye)上(shang)的(de)具(ju)體整合之(zhi)外(wai)，未來資本市(shi)場(chang)上(shang)也(ye)會逐漸(jian)和產(chan)業(ye)兼并重組同步起來，預計最(zui)晚(wan)明(ming)年，資本市(shi)場(chang)上(shang)鋼(gang)鐵(tie)板塊將會出現許多類似并購資產(chan)之(zhi)類的(de)事件，而這個(ge)做(zuo)法也(ye)符合國(guo)家(jia)層(ceng)面的(de)預期。”一位招(zhao)商(shang)證券的(de)研(yan)究(jiu)員告(gao)訴21世紀經濟(ji)報(bao)道記(ji)者(zhe)。

重(zhong)組現狀凸顯困(kun)局

盡管鋼鐵板塊目前有著強烈的(de)重(zhong)組預期，但是如果從現在已有的(de)重(zhong)組案例當中來看，情況并非完全樂觀。

“當(dang)前國內鋼鐵企(qi)(qi)業(ye)兼(jian)并重(zhong)組(zu)困難(nan)重(zhong)重(zhong)，要(yao)么是(shi)地方政府的‘拉(la)郎配’，要(yao)么是(shi)民營鋼企(qi)(qi)間的重(zhong)組(zu)。”市場人士接受(shou)21世紀經濟報道記者采(cai)訪時表(biao)(biao)示(shi)。“而國企(qi)(qi)之間的重(zhong)組(zu)有時候往(wang)往(wang)可能只是(shi)徒有其(qi)表(biao)(biao)，雙方的重(zhong)組(zu)可能僅僅只停留(liu)在紙面(mian)上，實質(zhi)上可能還是(shi)各為其(qi)政。”

根據資(zi)(zi)料顯(xian)示，山東鋼(gang)(gang)鐵(tie)與日照鋼(gang)(gang)鐵(tie)之間的(de)重(zhong)組(zu)就是最為(wei)明顯(xian)的(de)政府(fu)“拉郎配”，而雙(shuang)方的(de)重(zhong)組(zu)至今處于停滯狀態。根據資(zi)(zi)料顯(xian)示，早(zao)在六年前的(de)2008年，在山東省政府(fu)的(de)主導下，山東鋼(gang)(gang)鐵(tie)就已經(jing)拉開(kai)了對日照鋼(gang)(gang)鐵(tie)的(de)重(zhong)組(zu)序幕，但是時至今日，雙(shuang)方的(de)重(zhong)組(zu)依然沒有(you)進一步的(de)進展(zhan)。

“其實阻礙雙方(fang)重(zhong)組之間的(de)一(yi)個很(hen)重(zhong)要(yao)的(de)問題(ti)就在(zai)于雙方(fang)的(de)業(ye)績(ji)差異(yi)。”專業(ye)人士(shi)說(shuo)，“和(he)山鋼的(de)業(ye)績(ji)相比起來，日照鋼鐵(tie)的(de)業(ye)績(ji)要(yao)好很(hen)多，現在(zai)這個問題(ti)仍然存在(zai)。”

根(gen)據山東(dong)鋼鐵(tie)今年的(de)三(san)季報顯(xian)示，公司三(san)季度虧損達(da)9.91億(yi)元(yuan)，領虧山東(dong)省所(suo)有的(de)上市公司。相比之下，根(gen)據全聯中小冶金(jin)企(qi)業商(shang)會公布的(de)數據，2014年1到(dao)8月份，日照鋼鐵(tie)盈利(li)10.10億(yi)元(yuan)，同比增加(jia)29倍，排在80家(jia)重點(dian)民營鋼企(qi)的(de)第三(san)位。

除(chu)此之外(wai)，鞍(an)(an)(an)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)與攀鋼(gang)(gang)(gang)(gang)之間的重(zhong)組(zu)雖然(ran)很早就已經落定，但是(shi)兩(liang)家公(gong)司(si)(si)(si)的重(zhong)組(zu)一(yi)直被(bei)市場(chang)認為只(zhi)是(shi)“徒有其表”。資料顯示，2011年，鞍(an)(an)(an)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)股(gu)份(fen)(4.23, 0.02, 0.48%)(000898.SZ)和(he)攀鋼(gang)(gang)(gang)(gang)釩鈦(tai)(3.09, 0.00, 0.00%)進(jin)行重(zhong)大資產重(zhong)組(zu)，攀鋼(gang)(gang)(gang)(gang)釩鈦(tai)將此前的鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵資產全部(bu)置出，同時注入鞍(an)(an)(an)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)集(ji)團(tuan)(tuan)[微博(bo)]旗下的鞍(an)(an)(an)千礦業(ye)、鞍(an)(an)(an)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)香港公(gong)司(si)(si)(si)和(he)鞍(an)(an)(an)澳(ao)公(gong)司(si)(si)(si)各100%的股(gu)權，主(zhu)營礦產。但是(shi)，根據(ju)此前四川證監(jian)局的調查發現，鞍(an)(an)(an)千礦業(ye)、鞍(an)(an)(an)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)香港公(gong)司(si)(si)(si)和(he)鞍(an)(an)(an)澳(ao)公(gong)司(si)(si)(si)這(zhe)三家公(gong)司(si)(si)(si)的董事(shi)會人員構成(cheng)主(zhu)要(yao)來(lai)自鞍(an)(an)(an)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)集(ji)團(tuan)(tuan)公(gong)司(si)(si)(si)，重(zhong)組(zu)后攀鋼(gang)(gang)(gang)(gang)釩鈦(tai)沒(mei)有委(wei)派董事(shi)進(jin)入。另(ling)外(wai)，鞍(an)(an)(an)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)香港公(gong)司(si)(si)(si)的辦公(gong)場(chang)所(suo)、員工及薪酬均(jun)依附于鞍(an)(an)(an)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)集(ji)團(tuan)(tuan)，尚沒(mei)有獨立出來(lai)。

民營鋼企(qi)成重組主(zhu)力軍

實(shi)(shi)際上(shang)，遍觀(guan)從2009年(nian)(nian)(nian)到2012年(nian)(nian)(nian)間(jian)的鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵(tie)行業(ye)(ye)并(bing)購重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)(zu)(zu)(zu)之(zhi)后(hou)不難發(fa)(fa)現，大(da)部分的兼并(bing)重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)(zu)(zu)(zu)均(jun)發(fa)(fa)生(sheng)在千萬噸(dun)級的大(da)型(xing)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)企中，比如2009年(nian)(nian)(nian)，寶鋼(gang)(gang)(gang)(gang)重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)(zu)(zu)(zu)寧波鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵(tie)，首(shou)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)(zu)(zu)(zu)長鋼(gang)(gang)(gang)(gang)、貴鋼(gang)(gang)(gang)(gang)、興(xing)源(yuan)實(shi)(shi)業(ye)(ye)；2010年(nian)(nian)(nian)首(shou)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)(zu)(zu)(zu)通鋼(gang)(gang)(gang)(gang)，鞍鋼(gang)(gang)(gang)(gang)集(ji)(ji)團重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)(zu)(zu)(zu)攀鋼(gang)(gang)(gang)(gang)集(ji)(ji)團；2011年(nian)(nian)(nian)馬鋼(gang)(gang)(gang)(gang)集(ji)(ji)團重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)(zu)(zu)(zu)安(an)徽長江鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵(tie)；2012年(nian)(nian)(nian)寶鋼(gang)(gang)(gang)(gang)重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)(zu)(zu)(zu)韶鋼(gang)(gang)(gang)(gang)、山鋼(gang)(gang)(gang)(gang)集(ji)(ji)團重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)(zu)(zu)(zu)閩源(yuan)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵(tie)。

不(bu)過，這一局(ju)面在(zai)接下去(qu)的時間(jian)內很有(you)可能將發生變化。“在(zai)國(guo)有(you)企(qi)業體制(zhi)改革中引入民營(ying)資(zi)本或(huo)(huo)是后期鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業兼并重(zhong)組(zu)的另一大特點，民營(ying)資(zi)本或(huo)(huo)有(you)機會(hui)重(zhong)組(zu)國(guo)營(ying)鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業。”專業人(ren)士表示。

實際(ji)上，自從(cong)進入2013年以來，國有鋼(gang)(gang)企的(de)(de)(de)兼(jian)并重組的(de)(de)(de)熱潮就已(yi)經逐(zhu)(zhu)漸(jian)褪去，根(gen)據(ju)數(shu)據(ju)顯示，2013年前十家鋼(gang)(gang)鐵企業粗鋼(gang)(gang)產(chan)(chan)量(liang)占全(quan)國總(zong)量(liang)39.4%，低于2012年的(de)(de)(de)45.9%，距離2015年達(da)到60%左右的(de)(de)(de)集中度目(mu)標甚遠。但另一方(fang)面，2013年全(quan)國鋼(gang)(gang)鐵新增產(chan)(chan)能(neng)達(da)到6920萬(wan)噸，其中76%是民營鋼(gang)(gang)企的(de)(de)(de)投資(zi)，民營鋼(gang)(gang)企成為整(zheng)個(ge)行(xing)業產(chan)(chan)能(neng)增長的(de)(de)(de)主要(yao)投資(zi)點，在整(zheng)個(ge)鋼(gang)(gang)鐵行(xing)業的(de)(de)(de)運營中所占的(de)(de)(de)重要(yao)性也在逐(zhu)(zhu)步擴大。

另一方面，民營鋼企對國有鋼企的兼并，其實在國內市場上早已有之，比如沙鋼重組錫興集團、方大重組南昌鋼鐵、萍鋼等都是之前出現的顯著例子，而從整體來看，民營鋼企的重組，普遍采用的形式為成立集團董事會，以出資比例劃分股份比例。“這主要是由于民營企業規模小、融資難等特點所決定的。”分析人士告訴21世紀經濟報道記者時表示，在過去的民營鋼企重組中，往往僅實現了采購、銷售的統一，只能屬于松散性重組。“松散式重組的中小民營鋼企只是規模擴大了，但流向市場的品種并沒有變化，即使成立了集團公司，但所有權和經營權沒有適度分離，集團董事會難以協調、制定被重組企業的發展規劃。”