2014年前4個(ge)月，焦(jiao)炭期現(xian)貨(huo)價格跌跌不休(xiu)，4月30日的收盤價較2013年年末下跌了近1/4。臨近交割的(de)1405合約不斷創出新低，活躍(yue)合約1409也將沖擊歷史低點。雖然近期部分低價(jia)焦炭現貨資源有所(suo)調漲，但筆者認為(wei)，焦化行業重復以往短(duan)暫限(xian)產老路(lu)的話，在(zai)鋼廠盈利不佳的環境下，焦炭價(jia)格將在(zai)微(wei)弱反彈后續探(tan)新低。

焦炭和生鐵產(chan)量之比(bi)下(xia)降

一般(ban)意(yi)義上，高爐焦炭用量與生鐵產(chan)量之比在(zai)0.5以(yi)下，若焦炭產量與(yu)生鐵(tie)產量之比高(gao)于(yu)0.5，則焦炭價格承(cheng)壓。2011年(nian)5月—2014年3月，焦炭與(yu)生鐵產(chan)量之(zhi)比(bi)基本在(zai)0.63—0.7，高于0.5。在此(ci)期間，焦炭價格上漲的(de)月份只(zhi)有11個，而(er)下跌的月份卻有(you)24個。

從(cong)2011—2013年二者的比值走勢看，年初出現低點，而后逐(zhu)月上(shang)升(sheng)。2014年一季(ji)度，焦(jiao)炭和生鐵(tie)產(chan)量(liang)之比為(wei)0.64，暫處于近(jin)三(san)年(nian)的相對低點。這(zhe)得益(yi)于3月下游鋼市需求(qiu)回升時焦(jiao)化廠依舊限產。

歷史統計數據顯示，焦(jiao)炭和(he)生鐵產量之(zhi)比(bi)與焦(jiao)炭價(jia)格聯袂下降3—4個(ge)月后(hou)，焦炭價格(ge)就會出(chu)現(xian)階段性(xing)反彈(dan)動(dong)能。目(mu)前(qian)就符合(he)這一條件(jian)。

房地產投資增速穩(wen)中趨(qu)降

2014年一季度，國(guo)內GDP同比(bi)增長7.4%，低于(yu)2013年7.7%的增(zeng)速，也略(lve)低于2014年7.5%的增速目(mu)標(biao)。政策層面，以(yi)提(ti)供財稅等(deng)刺激為主(zhu)，貨幣刺激力度(du)有限。

2014年全(quan)國城鎮保障性(xing)安居工(gong)程(cheng)計(ji)劃(hua)新開工(gong)700萬套以上，計(ji)劃基本建成(cheng)480萬(wan)套。2014年鐵路(lu)投資(zi)總額從6300億元分三次(ci)調高(gao)，至(zhi)8000億元。鐵路(lu)和(he)保障房建設(she)的(de)開工，可(ke)以一(yi)定程(cheng)度上提振鋼材需求。不(bu)過，梅雨季節臨近，6—7月的鋼材需求仍顯疲弱。

另外，即(ji)便鐵(tie)路、水利、保障(zhang)房建(jian)設方面(mian)有所發力，但(dan)由于(yu)建(jian)筑鋼(gang)材主要使用領域——房地產的整體投資增(zeng)速(su)仍處(chu)于(yu)穩中趨(qu)弱階(jie)段(duan)，鋼(gang)材需求的大規模增(zeng)長也難以(yi)出現。一季度房地產投資同比增(zeng)長16.8%，顯著低于1—2月19.3%的同比增(zeng)速；一季度房地產開發資金(jin)來源同比僅(jin)增(zeng)長6.6%，遠低(di)于2013年同期26.5%的(de)增速，且與(yu)2014年(nian)1—2月相比(bi)，呈下滑(hua)之勢。

鋼廠經營狀(zhuang)況不(bu)佳

在3、4月提高(gao)產量之后，寶(bao)鋼、沙鋼等代表性廠(chang)家紛(fen)紛(fen)下(xia)調5月鋼(gang)材出廠價，以(yi)促銷量(liang)，顯示(shi)鋼(gang)廠對(dui)后(hou)市需求(qiu)信心不足。后(hou)期鋼(gang)廠產量(liang)增速將受控(kong)制(zhi)，其對(dui)焦炭的需求(qiu)難以(yi)樂觀(guan)。

中(zhong)鋼協發布(bu)2014年一季(ji)度數據，重點(dian)統計(ji)鋼鐵企(qi)業實現利潤-23.29億元，同比減少56.04億元(yuan)，由盈(ying)轉虧；累計虧損面達45.45%，同(tong)比(bi)增加14.77個百分點；銷售利潤率為(wei)-0.27%，同比下降0.64個百(bai)分(fen)點。截至4月29日，港口焦炭庫存(cun)為(wei)264.78萬噸，處于相對高(gao)位。鋼廠維(wei)持(chi)14天的焦炭(tan)用(yong)量(liang)庫存，并不急于增加采購(gou)，鋼廠對焦化行(xing)業的提價可能較(jiao)為抵制。